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　　杭州银行(600926) 焦点概念 营收增速提拔，业绩维持高增。公司此前已披露2024年业绩快报，2024年实现营收383。8亿元，同比增加9。6%，较前三季度同比增速提拔了5。7个百分点；实现归母净利润169。8亿元，同比增加18。1%，继续维持高增。公司2024年ROAE为16。00%，同比提拔0。43个百分点，盈利能力处于同业前列。 四时度营收增速大幅提拔次要来自于其他非息收入高增。2024年非利钱收入同比增加20。2%，此中手续费净收入同比下降8。0%，其他非息收入同比高增35。3%，受益于利率大幅下行。2024年公司其他非息收入占营收比沉为26。6%，同比提拔了5。1个百分点。 净息差企稳，存贷均实现高增。2024年利钱净收入同比增加4。4%，净息差1。41%，较上半年下降1bp。期末总资产2。1万亿元，总贷款0。94万亿元，存款总额为1。27万亿元，较岁首年月别离增加14。7%、16。2%和21。8%。此中，对公贷款和小我贷款较岁首年月别离增加19。9%和9。2%，外行业零售承压下，公司小我贷款仍实现了较好扩张，一方面得益于浙江省区域经济发财，更主要的是公司持续深耕杭州以及积极拓展杭州市以外区域，客群劣势较着。 公司加大不良措置力度，零售资产质量阶段性承压是行业共性。期末不良率0。76%，取9月末持平，过期率0。55%，较6月末下降了15bps，次要是公司加大了核销力度。2024年核销转出约55亿元，同比多核销了30亿元。测算的加回核销后的不良生成率为0。80%，同比提拔了35bps。不良次要集中正在零售范畴，期末小我贷款不良率0。77%，较岁首年月提拔了18bps，公司贷款不良率0。75%，较岁首年月下降了9bps。 拨备笼盖率处正在高位，业绩高增确定性高。公司资产减值丧失同比下降了7。7%，次要是金融投资转回信用减值丧失15。21亿元，贷款计提信用减值丧失84。8亿元，同比增加了55%，仍然连结了较高的力度。期末拨备笼盖率541。45%，较9月末下降1。8个百分点，较岁首年月下降了20。0个百分点，将来反哺利润增加的空间充脚。 投资：公司管理机制和区域经济劣势较着，规模持续高增，且资产质量优异，估计业绩继续维持高增，外行业业绩承压的大下，高成长稀缺性溢价无望提拔。我们维持净利润预测不变，2025-2027年实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20。3%/19。6%/17。0%。当前股价对应2025-2027年PB值为0。73x/0。63x/0。54x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

　　杭州银行(600926) 事务：7月17日，杭州银行发布2025年半年度业绩快报。1H25实现停业收入200。9亿，同比增加3。9%（1Q25：2。2%），归母净利润116。6亿，同比增加16。7%（1Q25：17。3%）。6月末不良率0。76%，季度环比持平；拨备笼盖率520。9%，季度环比下降9。2pct。 点评： 营收增速环比改善。1H25杭州银行停业收入200。9亿元，同比增加3。9%，增速相较1Q25上升1。7pct；估计次要得益于二季度债市回暖下其他非息收入改善。具体来看，净利钱收入方面，贷款规模连结双位数增加，净息差估计同比降幅延续收窄趋向，支持净利钱收入平稳增加。非息方面，二季度债市回暖，估计一季度浮亏边际修复、投资收益改善，其他非息收入对营收拖累减小；本钱市场活跃度提拔+低基数，中收增速估计继续改善。资产质量平稳+高拨备根本下，拨备继续反哺利润。1H25年实现归母净利润116。6亿元，同比增加16。7%（增速相较1Q25小幅下降0。6pct），估计继续处于上市银行领先程度。 规模连结双位数高增，贷存比提拔。资产端，截至6月末杭州银行总资产、贷款同比别离增加12。6%、12。0%，连结双位数高增加；环比一季度末下降3。3pct、2。3pct。贷款增速较着高于上半年人平易近币贷款增速（yoy+7。1%）。估计布局前次要投向对公贷款，区域内政信类、制制业信贷需求相对兴旺。欠债端，6月末杭州银行总欠债、存款同比别离增加11。8%、16。2%，二季度存款余额削减105亿，或取杭州银行存款挂牌利率略低于可比城农商行、区域存款合作加剧相关。6月末贷存比为75。4%，环比提拔1。6pct。 “杭银转债”全数转股，本钱弥补到位。7月4日，杭州银行可转债全数转股，累计转股数为13。19亿股，占转股前刊行股份总额的22。24%。截至6月末，“杭银转债”转股13。11亿股，焦点一级本钱充脚率、本钱充脚率别离为9。74%、14。64%，别离较上岁暮提拔0。89pct、0。84pct。本次可转债成功触发强赎、完成转股后，公司焦点本钱获得无效弥补，有帮于将来平稳扩表、盈利增加及本钱内生留存。 资产质量平稳，拨备笼盖率520%以上、领先同业。6月末杭州银行不良率为0。76%，取一季度末持平，持久连结正在极低程度。拨备笼盖率季度环比下降9。2pct至520。9%，估计继续领先同业。正在银行业营收增加承压布景下，资产质量和拨备根本成为利润增加可否脱颖而出的环节。杭州银行资产端投放审慎，占比力高的低风险政信类贷款做为压舱石，资产质量全体不变、风险可控；同时，拨备厚实、领先同业，无望持续通过拨备反哺利润连结相对高增速。 投资：杭州银行中报营收增速环比改善，判断次要得益于二季度债市回暖下其他非息收入改善；正在资产质量平稳、高拨备根本下，拨备继续反哺利润连结高增加，估计继续处于上市银行领先程度。连系当前宏不雅和公司运营环境，估计2025-2027年净利润增速为16。0%、15。4%、14。2%。7月17日杭州银行股价对应0。95倍25年PB，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：经济苏醒、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量呈现预期外大幅波动。

　　杭州银行(600926) 焦点概念 净利润延续高增，盈利能力提拔：2024年，公司营收同比+9。61%，归母净利润同比+18。07%；加权平均ROE16%，同比+0。43pct。此中，2024Q4营收同比高增30。38%，次要由其他非息收入拉动。2025Q1，公司营收、净利别离同比+2。22%、+17。3%，此中，公允价值变更损益负增拖累营收，但利钱净收入和中收改善构成支持。全体来看，公司业绩持续受益规模扩张和信用成本优化，2024年、2025Q1年化信用成本别离同比-22BP、-47BP。 存贷款规模稳步增加，欠债成本优化：2024年，公司利钱净收入同比+4。37%，2025Q1同比+6。83%，增速逐季改善。2024年公司净息差1。41%，环比2024上半年-1BP，降幅有所收窄，欠债成本改善成效，付息欠债及此中存款成本率均同比-15BP。公司存贷款规模全体延续稳增。资产端，各项贷款2024年同比+16。16%，2025年3月末较岁首年月+6。15%。对公信贷投放势头仍强，2024年同比+19。86%，此中科技贷款同比+29。52%；2025年3月末较岁首年月+9。75%。零售贷款增加略有波动，2024年同比+9。2%，2025年3月末较岁首年月-1。27%；此中，按揭贷款增加提速，2024岁暮同比+12。15%，2025年3月末较岁首年月+2。25%，好于上年同期。欠债端存款增加亮眼，2024岁暮同比+21。85%，较2023年较着提速，2025年3月末较岁首年月+5。95%，延续稳增。2024年3月末，按期存款占比54。55%，较岁首年月-0。22pct。 中收增速由负转正，非息收入波动：2024年，公司非息收入同比+20。21%，2024Q4、2025Q1单季别离同比+112。51%、-5。41%，次要受债市波动影响较多。公司中收表示好转，2024年、2025Q1别离同比-7。99%、+20。76%。零售AUM2024岁暮同比+16。39%，理财富物规模2024年同比+17。32%，2025年3月末均延续稳增。2024年、2025Q1，其他非息收入别离同比+35。34%、-18。01%，此中投资收益延续高增，别离同比+29。66%、116。21%，而公允价值变更损益由正转负，别离同比+74。83%、-490。26%。 资产质量全体优良，零售风险有所上升：2024岁暮，公司不良贷款率0。76%，关心类贷款占比0。55%，别离同比持平、+40BP。对公贷款不良率-9BP至0。75%。零售贷款风险有所添加，不良率0。77%，同比+18BP；此中，小我运营贷不良率上升较多。公司存量运营贷以室第典质为从，并加强风险管控缓解不良上升压力。2025年3月末，不良率、关心类贷款占比别离较岁首年月持平、-1BP；拨备笼盖率530。07%，较岁首年月-11。38pct，资产质量和风险抵补程度均领先同业。2025年3月末，焦点一级本钱充脚率9。01%，较岁首年月+0。16pct。 投资：公司立脚杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位劣势显著。“二二五五”计谋规晰，做强公司金融为压舱石，做大零售、做优小微为增加极。资产质量优异，风险抵补能力充脚。2024年分红率提拔至24。47%。连系公司根基面和股价弹性，我们维持“保举”评级，2025-2027年BVPS别离为19。54元/22。79元/26。61元，对该当前股价PB别离为0。76X/0。65X/0。55X。 风险提醒：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

　　杭州银行(600926) 焦点概念 公司降低拨备维持业绩高增，拨备笼盖率仍然处正在同业前列。公司此前已披露业绩快报，2025年一季度实现营收99。78亿元，同比增加2。22%，较2024年增速下降了7。4个百分点；实现归母净利润60。21亿元，同比增加17。3%，较2024年增速下降了0。8个百分点。营收增速承压下，公司资产减值丧失同比下降了56。9%，期末拨备笼盖率降至530%，较岁首年月下降了11。4个百分点，处正在同业前列，风险抵补能力充脚。 营收增速放缓次要受其他非息收入下降拖累，净利钱收入增速稳健。2025年一季度利钱净收入同比增加6。8%，手续费净收入同比增加22。2%，其他非息收入同比下降18%；此中，公允价值变更净吃亏22亿元，客岁同期实现收益5亿元，是拖累营收增速放缓的次要要素。 信贷延续高增，关心本钱弥补节拍。公司一季度净利钱收入增速较2024年 增速提拔了约2。5个百分点，估计次要来自于规模扩张提速，净息差延续收窄趋向，但降幅无限，客岁下半年曾经有逐渐企稳迹象。期末总资产2。22万亿元，贷款总额1。00万亿元，存款总额为1。35万亿元，6。2%和6。0%。此中，对公贷款（不含贴现）较岁首年月增加了11。7%，大零售贷款较岁首年月下降了1。3%，期末零售贷款占贷款总额的30。3%。此中，大零售板块中，小微金融条线信贷和零售金融条线%，零售金融条线%。期末公司焦点一级本钱充脚率9。01%，关心后续本钱弥补节拍。 资产质量优异。期末不良率0。76%，取岁首年月持平；关心类0。54%，较岁首年月下降了约1bp；过期率0。69%，过期90+贷款率为0。46%，较岁首年月别离提拔了14bps和4bps，虽然有所提拔但仍处正在低位。经济苏醒迟缓，零售信贷不良是行业共性，公司零售金融条线%，资产质量优良。后续沉点关心小微金融条线年公司核销规模大幅提拔至55亿元，持续坐实资产质量，估计不良压力曾经有所缓解。 投资：公司管理机制和区域经济劣势较着，规模持续高增，且资产质量优异，估计业绩继续维持高增，外行业业绩承压的大下，高成长稀缺性溢价无望提拔。我们维持净利润预测不变，2025-2027年实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20。3%/19。6%/17。0%。当前股价对应2025-2027年PB值为0。75x/0。65x/0。56x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

　　杭州银行(600926) 焦点概念 业绩维持高增。公司披露2024年业绩快报，2024年实现营收383。8亿元，同比增加9。6%，较前三季度同比增速提拔5。7个百分点。全年实现归母净利润169。8亿元，同比增加18。1%，较前三季度同比增速略下降0。5个百分点，继续维持高增。加权平均净资产收益率为16。00%，同比提高0。43个百分点。 营收增速大幅提拔。我们认为次要贡献来自于两方面，一是净息差同比降幅收窄带来净利钱收入增速较前三季度有所提拔；二是市场利率下行带来投资收益和公允价值变更收益提拔。我们判断四时度公司净息差大要率曾经接近企稳，一方面受益于贷款利率降幅收窄，另一方面得益于存款成本的下降。 区域劣势较着，存贷均实现高增。期末资产总额2。1万亿元，同比增加14。7%，较前三季度同比增速提拔了2。0个百分点。此中，期末贷款余额0。94万亿元，同比增加了16。2%；期末存款余额为1。27万亿元，同比增加了21。7%。公司存贷款均实现了大幅扩张，这得益于浙江省区域经济发财，公司深耕杭州以及积极拓展杭州市以外区域。 资产质量优异，拨备笼盖率高位。期末不良率0。76%，较9月末持平，持续处正在低位，过期贷款取不良贷款比例、过期90天以上贷款取不良贷款比例别离为72。74%和55。61%，别离较上岁暮下降9。79个和2。55个百分点，公司资产质量优异，不良认定严酷。拨备计提上，期末拨备笼盖率541。45%，较9月末下降1。8个百分点，较岁首年月下降了20。0个百分点，不外仍然处正在高位，将来反哺利润增加的空间充脚。 近日新华安全接办杭州银行股份也彰显了公司具备较好的持久投资价值。1月24日杭州银行通知布告称，新华安全拟以和谈让渡体例收购联邦银行持有的杭州银行3。296亿股股份。本次权益变更完成后，新华安全持有杭州银行的股份数量将占杭州银行股本总额的5。87%。 投资：公司区域经济劣势较着，规模持续高增，且资产质量优异，估计业绩继续维持高增。因为业绩快报披露数据无限，我们暂维持2025-2026年归母净利润209/244亿元的预测，对应同比增速为20。1%/16。6%。当前股价对应2025-2026年PE值为4。2x/3。6x，PB值为0。70x/0。61x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

　　杭州银行(600926） 摘要： Q4单季营收高增，盈利能力提拔：2024年，公司营收同比+9。61%，较2024年前三季度较着提拔；归母净利润同比+18。07%，不变连结正在较高程度；加权平均ROE16%，同比+0。43pct。2024Q4，营收同比高增30。38%；归母净利润同比+15。63%，较2024Q3边际提拔。公司业绩稳步提拔，次要受益于规模强势扩张、其他非息收入高增，同时，信用成本优化，2024年同比-22BP至0。84%。 扩表动能连结强劲，欠债成本优化：2024年，公司利钱净收入同比+4。37%，增速逐季改善。2024年公司净息差1。41%，同比-9BP，环比2024上半年-1BP，降幅有所收窄，欠债成本改善构成支持。具体来看，生息资产收益率、付息欠债成本率别离同比-23BP、-15BP；此中，存款付息率同比-15BP。公司存贷增加均提速。资产端，各项贷款同比+16。16%。具体来看，对公贷款同比+19。86%，制制业、绿色、普惠信用等沉点范畴贷款增速均高于全行平均，此中，科创金融纵深成长，正在“1+7+N”科创金融专营系统下，客户分析运营能力强化，科技贷款同比+29。52%。零售贷款同比+9。2%，增速较2023年有所提拔，次要由按揭贷款增加拉动，公司加强渠道扶植取拓展，按揭贷款同比+12。15%。欠债端，存款接收能力稳步加强，各项存款同比+21。85%；此中，对公、小我存款别离同比+16。91%、+31。34%，均较2023年提拔。2024岁暮，按期存款占比54。77%，较2023岁暮+6。65pct。 财富管剃头展态势优良，投资营业收入高增：2024年，公司非息收入同比+20。21%，2024Q4单季同比+112。51%，增速环比转正。公司中收同比-7。99%，次要受累投行营业收入同比-15。02%；但代办署理、结算清理营业表示较好，别离同比+36。3%、17。68%。公司深化“制胜财富”计谋转型，零售AUM同比+16。39%。杭银理财成长稳健，理财富物规模同比+17。32%。公司其他非息收入同比+35。34%，次要由投资收益、公允价值变更损益别离同比高增29。66%、74。83%贡献。 资产质量全体优良，零售风险有所上升：2024岁暮，公司不良贷款率0。76%，关心类贷款占比0。55%，别离同比持平、+40BP，仍为行业优良程度。对公贷款不良率-9BP至0。75%。零售贷款风险有所添加，不良率0。77%，同比+18BP；此中，小我运营贷不良率上升较多，次要受部门个别户和小微企业从运营承压影响。公司存量运营贷以室第典质为从，且采纳客户分层办理等措强风险管控，缓解不良上升压力。2024岁暮，公司拨备笼盖率541。45%，同比-19。97pct。公司焦点一级本钱充脚率8。85%，同比+0。69pct。 投资：公司立脚杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位劣势显著。“二二五五”计谋规晰，做强公司金融为压舱石，做大零售、做优小微为增加极。资产质量优异，风险抵补能力充脚。2024年分红率提拔至24。47%。连系公司根基面和股价弹性，我们维持“保举”评级，2025-2027年BVPS别离为19。84元/23。20元/27。17元，对该当前股价PB别离为0。73X/0。62X/0。53X。 风险提醒：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。